天佑德酒(002646):全国化布局加速,Q2盈利持续改善-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营收6.7亿元，同比下降11.2%；归母净利润5146.0万元，同比下降35.4%。2、2025Q2营收2.4亿元，同比增长3.9%；归母净利润-1604.3万元，同比大幅减亏。3、分产品看，青稞白酒实现营收5.7亿元，同比下降10.8%；其中100元以上和以下产品分别实现营收3.0亿元和2.7亿元。4、分区域看，省内营收4.6亿元，同比下降8.5%；省外营收2.0亿元，同比下降17.2%。5、分渠道看，渠道经销营收5.1亿元，同比下降9.5%；厂家直销营收0.6亿元，同比下降21.4%；电商营收0.2亿元，同比增长4.6%。6、2025H1毛利率58.7%，同比下降0.8个百分点；2025Q2毛利率55.4%，同比上升4.0个百分点。7、2025H1销售费用率23.5%，同比上升2.6个百分点；管理费用率9.8%，同比下降1.5个百分点。8、2025H1净利率7.7%，同比下降2.9个百分点；2025Q2净利率-6.6%，同比上升5.7个百分点。9、2025H1经营性现金流0.5亿元，同比增长136.5%；合同负债0.58亿元，同比减少0.11亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为0.7、0.9、1.0亿元，对应EPS为0.15元、0.18元、0.21元。公司是青稞酒龙头，具备坚实消费者基础，受益于产品结构升级和省外市场开拓。 #风险提示：经济大幅下滑风险，消费复苏不及预期风险，海外政策波动风险。