天佑德酒(002646):高原佳酿,静待反转-跟踪报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收8.8亿元，同比-10.79%；归母净利润0.22亿元，同比-62.03%；扣非归母净利润0.18亿元，同比-66.29%。2、2025年第三季度营收2.07亿元，同比-9.28%；归母净利润-0.30亿元，同比-33.73%；扣非归母净利润-0.31亿元，同比-38.87%。3、青稞白酒销售承压，2025年第三季度收入未延续第二季度正增长势头，转为负增长。4、白酒行业产量自2024年7月开始持续负增长，行业增长压力大。5、公司通过线下渠道建设深挖潜力。6、2025年前三季度经营活动现金流量净额0.53亿元，同比增长50.02%，经营能力较强。7、公司推出果味白酒产品触达年轻消费者，2025年28度柠檬风味青稞酒、43度雪莉青稞酒上市。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现营业收入11.43/11.60/11.89亿元，同比-8.88%/+1.43%/+2.52%；归母净利润0.34/0.34/0.42亿元，同比-18.76%/-0.02%/+21.61%。维持“增持”评级。

#风险提示：青海白酒市场快速下滑；省外市场调整效果不及预期。

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