天佑德酒(002646):产品结构持续优化,深度调整蓄势待发-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收8.8亿元，同比-10.8%；归母净利润0.2亿元，同比-62.0%。25Q3营收2.1亿元，同比-9.3%；归母净利润-0.3亿元。2、产品结构优化，福系列通过宴席渠道发力，红四星价盘稳定；200元以上产品占比下降，资源向百元价格带倾斜；推出创新产品拥抱年轻化。3、省内市场基本盘稳固，抢占份额；省外市场调整产品结构，深耕重点县域；海外市场进入美国Costco渠道。4、25年前三季度毛利率58.5%，同比-0.9pp；归母净利率2.5%，同比-3.3pp。销售费用率26.7%，同比+3.4pp；管理费用率11.8%，同比-1.4pp。经营性现金流净额0.5亿元，同比+50.0%。合同负债0.65亿元，与年初基本持平。5、公司采取务实调整策略，优先保障渠道健康；营销投入转向终端动销；省内精耕，省外及海外前瞻布局。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为0.4、0.5、0.6亿元，对应EPS为0.09元、0.11元、0.12元。公司是青稞酒龙头，具备坚实消费者基础，受益于产品结构升级和省外市场开拓，深度调整成效有望显现。 #风险提示：经济大幅下滑风险，消费复苏不及预期风险，海外政策波动风险。