依依股份(001206):关税影响有限,利润率逆势改善,中报分红回报股东!-2025年中报点评

#核心观点：1、依依股份2025H1实现收入8.88亿元，同比增长9.3%，归母净利润1.02亿元，同比增长7.4%；25Q2收入4.03亿元，同比下滑6.1%，归母净利润0.48亿元，同比下滑9.1%。2、25H1每股分红0.24元，分红率43.3%。3、Q2受关税影响明显，尿垫对美关税降低后订单逐渐恢复，关税主要由客户承担。4、柬埔寨产能接近3亿片，大客户验厂结束，后续开始供应并进一步扩建产能。5、受益原材料价格下行，25Q2毛利率19.1%，环比提升0.3pct，净利率11.9%，环比提升0.8pct。6、2025H1期间费用率4.9%，同比基本持平；25Q2期间费用率5.4%，同比提升0.4pct。7、实施员工持股计划，实控人增持79.06万股，发布回购计划2000-4000万元。8、宠物卫生护理用品出口额占国内海关同类产品出口额30%以上。

#盈利预测与评级：预计2025-2026年归母净利润2.38/2.80亿元（前值2.53/3.03亿元），新增2027年归母净利润预测3.26亿元，分别同比增长10.6%/17.6%/16.3%。当前股价对应2025-2027年PE分别为20/17/14倍，维持“买入”评级。

#风险提示：海外需求增速放缓，国际贸易摩擦加剧。

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