依依股份(001206):海外订单持续改善,收购高爷家开启协同成长第二曲线-公司事件点评报告

#核心观点：1、海外业务持续改善，与亚马逊、沃尔玛等核心客户合作稳定，首个海外生产基地于2025年5月在柬埔寨投产，年产能达2.7亿片宠物垫，全球化供应链布局强化。2、2025年前三季度公司毛利率20.12%，同比提升0.55个百分点，归母净利率12.02%，同比提升0.55个百分点，单第三季度毛利率22.57%，归母净利率13.05%，盈利能力稳步提升，主要受益于原材料采购成本小幅回落、生产效率改善及成本控制到位。3、期间费用率2025年前三季度为5.53%，同比略增0.23个百分点，销售费用率上升因自主品牌推广力度提升，财务费用率因利息收入增加同比下降。4、拟全资收购高爷家，布局宠物“食品+用品”一体化赛道，高爷家拥有“许翠花”宠物卫生用品和“高爷家”宠物食品品牌，2024年高爷家实现收入4.60亿元、净利润0.18亿元，2023年营业收入3.02亿元、净利润0.03亿元，利润增速显著。5、收购后双方有望实现生产制造一体化、外销渠道协同和资金协同，推动公司从生产制造迈向品牌与产品创新协同进步，进入第二成长阶段。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年收入分别为18.3、30.9、38.2亿元，EPS分别为1.18、1.73、2.28元，当前股价对应PE分别为28.1、19.2、14.6倍，给予“买入”投资评级。

#风险提示：并购落地的不确定性，海外需求增速放缓，汇率波动加剧，国际贸易摩擦加剧。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。