中钢国际(000928):工程毛利率改善,境外业务收入逆势提升

#核心观点：1、2025H1公司营业收入67.5亿元，同比下降25.7%；归母净利润4.24亿元，同比增长1.1%；扣非净利润4.22亿元，同比增长13.0%。2、毛利率和归母净利率分别为15.1%和6.29%，同比分别提升3.66和1.67个百分点。3、工程总承包业务收入63.2亿元，同比下降25.1%，毛利率上升3.57个百分点至14.22%；国内收入同比下降59.9%，毛利率上升8.58个百分点至18.9%；海外收入同比增长6.36%，毛利率上升1.25个百分点至13.78%。4、经营活动现金流净额-29.1亿元，同比多流出13.6亿元；收现比69.7%，同比下降13.9个百分点。5、公司作为国际冶金工程企业，受益于“一带一路”倡议和低碳政策。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为9.13亿元、10.30亿元、11.32亿元，同比增长9.4%、12.8%、9.9%，对应PE分别为11倍、9倍、9倍，维持“买入”评级。

#风险提示：国内经济恢复不及预期，海外需求复苏不及预期，新签订单不及预期。

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