口子窖(603589):二季度承压,静待后续改善-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司总营收25.31亿元，同比下降20.07%；归母净利润7.15亿元，同比下降24.63%。2、2025年第二季度总营收7.21亿元，同比下降48.48%；归母净利润1.05亿元，同比下降70.91%。3、分产品档次看，上半年高档白酒收入23.85亿元，同比下降19.80%；中档白酒收入0.32亿元，同比下降10.82%；低档白酒收入0.68亿元，同比下降2.59%。4、分渠道看，批发代理渠道收入23.52亿元，同比下降21.26%；直销渠道收入1.33亿元，同比增长44.57%。5、分区域看，上半年安徽省内收入21.01亿元，同比下降19.31%；省外收入3.84亿元，同比下降19.24%。6、毛利率方面，上半年整体毛利率73.07%，同比下降2.77个百分点；第二季度毛利率65.18%，同比下降9.86个百分点。7、经销商数量较年初有所增加，省内净增34家，省外净增29家。

#盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润12.47亿元，同比下降24.66%；2026年归母净利润13.14亿元，同比增长5.41%；2027年归母净利润13.93亿元，同比增长5.98%。维持"买入"评级。

#风险提示：食品安全风险、市场需求恢复不及预期风险、改革推进不及预期风险。

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