长安汽车(000625):新能源新品周期起量减亏,关注全球化布局加速

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入726.9亿元，同比下降5.3%；归母净利润22.9亿元，同比下降19.1%；扣非归母净利润14.8亿元，同比增长26.4%；毛利率14.6%，同比提升0.8个百分点。2、2025年第二季度营业收入385.3亿元，环比增长12.8%；毛利率15.2%，环比提升1.4个百分点。3、2025年上半年销量135.5万辆，同比增长1.6%；其中新能源汽车销量45.2万辆，同比增长49.1%；海外销量29.9万辆，同比增长5.1%。4、自主新能源品牌快速减亏：启源品牌上半年净利润同比减亏48%，第二季度环比减亏25.8%；深蓝品牌毛利率同比改善0.5个百分点；阿维塔品牌毛利率同比改善1.5个百分点。5、海外市场毛利率达22.23%，较国内市场高出9个百分点。6、2025年第四季度计划推出多款新车型，包括启源A06、Q05和深蓝L06。7、加速全球化布局，计划在东南亚、中南美、中东非、欧亚等市场投放多款产品，并推进海外生产基地建设。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为1749.2亿元、1948.6亿元、2207.4亿元，同比增速分别为10%、11%、13%；预计归母净利润分别为87.5亿元、105.0亿元、124.8亿元，同比增速分别为19%、20%、19%。维持“买入”评级。 #风险提示：新能源渗透率放缓带来的行业增速变慢，新车型供给增多导致行业竞争加剧，新车型市场接受度不及预期的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。