【简】伟明环保(603568)：25H1装备业务新增订单同比大增，新能源项目陆续投产250824

一、核心亮点：装备订单高增+新能源投产，双轮驱动增长1. 装备制造业务爆发式增长订单量同比大增 193%：2025H1 公司新增设备订单 35.59 亿元，较去年同期激增，其中新材料装备订单占比显著提升，推动装备制造业务收入占比达55.72%，成为核心增长引擎。产品创新与海外拓展：公司持续研发氧压釜搅拌器、双锅跳汰机等新品，并加速拓展印尼等东南亚市场，装备制造能力进一步提升（度山基地新增 52 亩扩建用地）。2. 新能源材料项目进入收获期印尼高冰镍项目试生产：嘉曼公司年产 4 万金吨高冰镍项目首条生产线（2万金吨）已投运，2025H1 生产 2306 金属吨，并于 7 月获销售许可，标志着公司切入新能源上游材料领域。国内电解镍项目投产：伟明盛青一期 2.5 万吨电解镍项目已量产，二期同步调试，2025H1 销售镍板 3526 吨，实现收入 3.85 亿元，盈利能力逐步兑现。二、传统业务稳健，夯实基本盘1. 环保运营：量增+效率提升垃圾焚烧发电：运营项目 55 个（含试运行），总规模 3.73 万吨/日，2025H1处理量同比+8.97%，上网电量+7.65%，吨上网电量稳定在 284 度。协同业务拓展：积极探索“垃圾焚烧+智算中心”模式（温州龙湾项目），通过绿证交易（销售 16.23 万张）及蒸汽外供（量增 67.41%）提升项目附加值。2. 财务指标：盈利质量优化毛利率提升至 49.05%（+3.3pct），净利率 36.50%（+1.91pct），现金流稳健（经营现金流净额 13.24 亿元，+0.86%）。三、成长逻辑与长期空间1. 装备制造：从配套到外销的突破依托垃圾焚烧设备国产化优势，逐步拓展新能源材料装备市场，客户覆盖格林美等行业龙头，外销占比持续提升，打开第二增长曲线。2. 新能源材料：一体化产业链布局印尼+国内双基地：印尼高冰镍项目保障原料供应，国内温州基地打通“高冰镍→电解镍→三元前驱体”产业链，成本优势显著（自有设备降低投资成本）。镍市场潜力：电解镍可作为期货交割品，下游覆盖电池、不锈钢等高景气赛道，需求刚性支撑长期盈利。3. 环保主业：区域深耕与智能化升级聚焦长三角等高溢价区域，通过技改提升效率（如永强项目智能化改造），巩固行业龙头地位。四、风险与投资建议风险提示：新能源项目进度不及预期：高冰镍、电解镍产能爬坡需时间验证；原材料价格波动：镍价下跌影响新能源板块毛利率；政策风险：环保补贴或绿证交易政策调整。投资建议：兴业证券维持“买入”评级，认为装备订单高增与新能源投产将驱动公司业绩释放，叠加环保主业稳健，长期成长性明确。建议关注：1）新能源项目产能爬坡进度；2）装备外销订单持续性；3）智算中心协同模式落地效果。总结伟明环保正从传统环保企业向“装备+新能源”双驱动转型，短期装备订单爆发与新能源投产形成共振，长期产业链一体化优势将助力穿越周期波动。当前估值具备吸引力，建议关注其在新材料领域的突破进展