联检科技(301115):并购拓疆步入收获期,检测龙头迎新增长拐点-深度研究

#核心观点：1、公司上市以来实施多轮并购，累计披露实施并购9起，合计股权投资3.34亿元，业务领域从建工检测、特种工程扩展至汽车、消费电子、水利、食品等领域，业务结构持续多元。2、公司经营业绩短期承压，2023-2024年归母净利润同比下降38%和84%，主要因传统行业竞争加剧导致毛利率降低、部分新并购标的处于磨合期利润未达预期并计提商誉减值、以及受地产链冲击及政府回款放缓影响信用减值损失增加。3、检验检测行业近十年复合增速达12%，新兴领域如电子电器、机械收入占比持续提升，行业竞争格局优化，机构数量于2024年首次同比下降1.4%，龙头规模效应逐步显现。4、公司建工主业受新建房检测承压但存量房鉴定渗透率提升支撑稳健增长，同时通过切入汽车、电子电器等高成长性检测赛道转型综合检测机构，增强抗风险能力和成长空间。5、公司加速推进国际化战略，以越南为核心枢纽辐射东南亚市场，深度参与中东标杆项目，并以非洲为战略支点开拓矿产资源检测市场，2024年境外收入0.5亿元，近4年CAGR达26%。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.70亿元、1.15亿元、1.66亿元，同比增长325%、64%、44%，对应EPS分别为0.38元/股、0.62元/股、0.89元/股，当前股价对应PE分别为43倍、26倍、18倍，维持“买入”评级。

#风险提示：宏观需求不及预期、并购标的经营不及预期、下游竞争加剧等。

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