东诚药业(002675):第二季度利润增速较快,下半年创新催化较多-2025半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司营收13.84亿元，同比下降2.6%；归母净利润88.65百万元，同比下降20.7%；扣非净利润80.47百万元，同比下降23.9%。2、销售毛利率46.56%，同比提升1.92个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别提升0.7、0.7、0.45个百分点；财务费用率提升2.42个百分点，主要受股权回购计提和汇兑损益影响。3、25Q2单季度营收6.97亿元，同比下降9.92%；归母净利润63.92百万元，同比上升34.68%；归母净利率9.17%。4、25Q2核药板块营收2.72亿元，同比增长2.2%；核心产品FDG在25H1营收2.12亿元，同比增长8.72%。5、原料药板块营收6.11亿元，同比下降7.0%，主要受肝素原料药价格周期性下降影响；软骨素产品同比增长4.3%。6、制剂板块营收0.96亿元，同比增长11.0%；那曲肝素钙注射剂纳入国采带来6.3%增长。7、其他业务营收0.40亿元，核药CRDMO业务持续向好。8、公司核药研发平台拥有多款自主知识产权产品，多个管线进度领先，今明年将步入管线收获期。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为32.2亿元、37.1亿元、41.9亿元；归母净利润分别为2.2亿元、3.2亿元、4.0亿元。维持“买入”评级。

#风险提示：新药研发进展不及预期，核药政策改革，汇率波动，肝素原料药采购及价格波动，以及折旧增加导致业绩下滑的风险。

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