易点天下(301171):程序化广告业务放量,收入延续高成长-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025Q2营收8.08亿元，同比增长33.5%，主要系程序化广告收入放量。2、2025Q2毛利率19.59%，同比提升2.26个百分点，环比提升3.46个百分点；归母净利润8757万元，同比增长7.06%，环比增长56.5%，主要系毛利率偏高的中长尾程序化广告占比提升带动。3、程序化广告业务规模快速增长，截至2025H1日均广告请求1700亿次，直连APP数达10000+。4、自研程序化广告平台zMaticoo在亚太地区2024Q3市占率达37%，并接入Google Play、IAB Tech Lab等头部平台SDK；2025年1月成为Applovin大中华区一级代理商，程序化广告代理收入有望扩大。5、2025H1电商客户收入5.44亿元，同比增长102%，占比31.34%，同比提升6.55个百分点；应用、娱乐等客户收入11.84亿元，同比增长45.6%，占比68.17%，同比下降6.71个百分点，主要系阿里、Shein、Temu等电商客户投放体量增长。6、AI广告应用矩阵助力程序化广告推理效率提升7倍，任务执行总耗时降低30%以上，计算资源成本降低约25%，2025年起快速覆盖出海中小广告主程序化投放需求；2025Q2合同负债同比增长56%。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入为35.27亿元、46.45亿元、57.48亿元，归母净利润为2.57亿元、3.42亿元、4.35亿元，对应PE为62倍、47倍、37倍。维持“买入”评级。

#风险提示：市场竞争加剧，估值中枢下移，媒体资源采购成本上升，客户拓展不及预期，广告主投放不及预期，信用减值风险，新业务拓展不及预期，AI技术演进不及预期等风险。

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