易点天下(301171):收入持续高增,毛利率短期承压-三季报点评

#核心观点：1、三季度收入9.80亿元，同比增长46.8%，环比增长21.3%，主要系效果广告收入增长驱动。2、程序化广告平台zMaticoo直连APP数量超1.2万，日均广告请求2200亿次。3、三季度扣非净亏损359.1万元，主要系毛利率降低、股份支付费用确认导致费率提高及信用减值损失计提增加。4、三季度毛利率13.1%，同比下降9.0个百分点，预计主要系流量采买成本增加。5、期间费用同比增加约4600万元，费率同比上升1.4个百分点，主要系股份支付费用确认及人员成本增加。加回股份支付费用，扣非净利润约0.3亿元。6、本期信用减值损失较去年同期增加约1200万元。7、AI Drive 2.0数智营销解决方案架构下，AdsGo.ai、SEOPage.ai、CyberGrow、Sectionly.ai等AI产品加速落地，以Agent将服务头部客户的核心能力产品化，向中长尾市场加速渗透。8、公司已与Applovin达成深度合作，是Applovin在大中华区的首家电商一级代理公司。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入为35.34亿元、45.64亿元、54.65亿元，同比增长38.77%、29.14%、19.74%；归母净利润为2.52亿元、3.01亿元、4.07亿元，同比增长8.83%、19.55%、34.94%。维持“买入”评级。 #风险提示：AI 产品和服务的用户增长和付费率不及预期的风险、AI 产品和服务降本提效效果不及预期的风险、Bing的流量和渠道价值增长不及预期的风险、新客户拓展不及预期的风险、生成式 AI 带来的数据安全风险、全球经济环境恶化风险、国内外互联网行业反垄断及监管风险、地缘政治导致客户出海困难的风险、竞争加剧风险、头部广告主预算缩减风险、品牌客户拓展不及预期的风险、跨境电商景气度下降风险、游戏出海景气度下降的风险、原材料及跨境物流成本上升风险、人才流失风险。