【简】福能股份(600483)：Q2受风资源波动利润下滑，中期分红彰显回报诚意250823

核心观点福能股份 2025 年上半年归母净利润同比增长 12.48%至 13.37 亿元，营收虽同比下滑 4.44%至 63.69 亿元，但风电与火电协同增效、中期分红启动及在建项目储备丰富，展现长期成长性。尽管 Q2 受风资源波动影响单季利润下滑，公司通过煤价下行红利释放与区位能源优势对冲短期压力，维持公用事业板块稳健性。一、2025 年中报核心财务表现1. 营收与利润主营收入63.69 亿元（同比4.44%），归母净利润 13.37亿元（同比+12.48%），毛利率 28.31%（同比+4.89pct），净利率 26.11%（同比+4.39pct）。单季度对比：Q2 营收 32.72 亿元（同比 8.54%），归母净利润 5.85 亿元（同比 11.65%），主要因风电发电量同比下滑 17%。2. 盈利能力提升驱动因素火电盈利改善：煤炭价格同比下降约 100 元/吨，叠加晋江气电替代电量结算增加，火电板块利润同比增 1.5 亿元。风电高基数影响：上半年风电发电量 28.67 亿千瓦时（同比+8.37%），但Q2 受风资源波动拖累，陆风/海风发电量同比 18.45%/15.96%。二、业务结构与增长动能1. 电力结构优化清洁能源占比提升：风电贡献营收占比约 21%，火电占比 73%。海上风电利用小时数达 4551 小时（行业领先），单位盈利能力超陆风。气电与热电联产：晋江气电净利润同比+487%，热电联产机组利用小时稳定在 5900 小时左右。2. 在建项目储备海上风电：长乐外海 J 区 65.6 万千瓦项目核准建设，预计 2027 年并网，年等效利用小时 4551 小时。抽水蓄能：木兰、华安抽蓄及南安 120 万千瓦项目推进，总投资超 238 亿元，未来 5 年装机规模目标达 2000 万千瓦。三、分红与股东回报1. 中期分红启动2025 年半年度拟每股派现 0.073 元（含税），合计派现 2.03 亿元（占归母净利润 15.18%），系公司上市以来第 18 次分红，凸显股东回报策略。历史分红力度：近 5 年年均股息率约 1.5%3.2%，处于公用事业板块中上水平。2. 增持计划彰显信心控股股东 2025 年累计增持超 2 亿元，占总股本 0.77%，体现对公司长期价值的认可。四、风险与投资建议1. 主要风险提示风资源波动：Q2 风电量下滑或影响短期业绩；煤价反弹风险：火电盈利或受成本回升挤压；项目投产进度：抽蓄及海风项目若延期或拖累长期增长。2. 盈利预测与评级预期业绩：20252027 年归母净利润 30.47/32.34/35.43 亿元，当前 PE 约9/8/8 倍，维持“买入”评级。估值优势：福建区域能源龙头，清洁能源装机占比 56%，兼具政策红利（海上风电补贴）与区位稀缺性（优质风资源）。五、行业对比与战略定位对标企业：相比龙源电力（PE 16 倍）、国电电力（PE 12 倍），福能股份估值更具性价比。战略方向：深化“风光火气储”多能互补，推进热电联产与新能源协同，目标 2030 年装机规模 2000 万千瓦。