康弘药业(002773):眼科龙头守正出奇,新药管线多领域进发-更新报告

#核心观点

1. 公司作为国内眼科龙头，围绕眼底病变布局多款新一代产品，包括基因疗法（KH631、KH658等）和高浓度康柏西普，均沿长效化方向开发。
2. KH631临床数据显示其安全性略优于主要竞品，给药间隔有望实现2年以上；KH658具备支持脉络膜上腔给药的潜力，两款产品中美临床研究预计近期完成。
3. 高浓度康柏西普预计2028年获批上市，对标海外高浓度阿柏西普，有望接续现有康柏西普业务。
4. 公司积极拓展眼科以外新领域，包括脑胶质瘤疗法、产后抑郁口服药、双载荷ADC KH815、止痛用NaV1.8抑制剂等，均具备出海潜力。

#盈利预测与评级

预测公司2025-2027年营业收入为49.4/54.6/57.0亿元，归母净利润为13.6/15.1/16.3亿元。因主业稳健且创新药研发管线进入数据兑现期，维持“买入”评级。

#风险提示

商业化产品收入不及预期风险；临床开发进度不及预期风险；同类竞争对手和新技术疗法竞争风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。