康弘药业(002773):康柏西普持续放量,管线丰富奠定长期基础-2025年中报点评

#核心观点：1、25H1公司实现营收24.54亿元，同比增长6.95%；归母净利润7.30亿元，同比增长5.41%；扣非归母净利润7.23亿元，同比增长6.51%。2、分业务看，生物药收入13.45亿元，同比增长14.66%；中成药收入7.97亿元，同比增长6.3%；化学药收入3.07亿元，同比下降14.64%。3、生物药毛利率95.14%，同比提升0.41个百分点；中成药毛利率86.66%，同比提升1.06个百分点；化学药毛利率76.97%，同比下降7.56个百分点。4、康柏西普为业绩增长核心动力，高浓度康柏西普处于临床Ⅱ期；KH815处于中国I期临床和澳大利亚I期临床；KH110和KH109均处于临床Ⅲ期阶段。5、25H1公司毛利率89.9%，同比提升0.1个百分点；归母净利率29.7%，同比下降0.5个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为1.46元、1.72元、2.02元，对应PE分别为28倍、24倍、21倍。预计2025-2027年营业收入分别为49.90亿元、56.14亿元、61.94亿元，增长率分别为12.07%、12.51%、10.33%；归属母公司净利润分别为13.42亿元、15.84亿元、18.57亿元，增长率分别为12.63%、18.03%、17.26%。 #风险提示：研发进度不及预期风险、商业化不及预期风险、政策变动风险等。