康弘药业(002773):眼科药物龙头企业,肿瘤药研发塑造第二成长曲线

#核心观点：1、康柏西普已获批湿性年龄相关性黄斑变性、视网膜静脉阻塞继发黄斑水肿、糖尿病黄斑水肿、脉络膜新生血管等多个适应症，适应症数量仅次于雷珠单抗，定价适中，最小规格中标价为3452.8元，综合竞争力较强。2、中成药板块是公司第二大收入板块，2024年收入14.14亿元，同比增长7.73%，毛利率为85.70%，2020-2024年呈稳健增长趋势。3、注射用KH815是一种靶向TROP2的新型双载荷抗体偶联药物，在多个瘤种的CDX和PDX模型中显示出剂量依赖的肿瘤生长抑制作用，并对喜树碱类ADC耐药模型具有抗肿瘤作用，双载荷设计有望提升人体抗肿瘤应答率。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年总体收入分别为49.19亿元、54.28亿元、59.63亿元，同比增长分别为10.48%、10.34%、9.86%；归属于上市公司股东的净利润分别为13.24亿元、15.02亿元、16.61亿元，EPS分别为1.44元、1.63元、1.80元。首次覆盖，给予“买入”评级，给予2025年PE为36X。

#风险提示：市场准入及销售价格下降的风险、药品研发风险、募投项目实施风险、人才缺乏风险、股价波动风险。

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