广东宏大(002683):并表雪峰民爆规模再上台阶,矿服高成长持续兑现,军工并购力度加大

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入91.50亿元，同比增长64%，归母净利润5.04亿元，同比增长22%，扣非归母净利润4.82亿元，同比增长27%。2、第二季度营业收入54.97亿元，同比增长62%，环比增长50%；归母净利润4.10亿元，同比增长22%，环比增长339%；扣非归母净利润3.95亿元，同比增长22%，环比增长354%。3、拟实施中期分红，向全体股东每10股派发现金2元，共计派发1.51亿元。4、收购雪峰科技21%股权，炸药产能新增2.6万吨，现拥有工业炸药产能72.55万吨，混装产能占比62.83%。5、工业炸药实现营收11.37亿元，同比增长32%；毛利4.28亿元，同比增长49%。6、矿服板块实现营收64.38亿元，同比增长49%；毛利10.60亿元，同比增长34%。7、在手矿服订单逾350亿元，新疆、西藏地区矿服项目营收同比大幅增长121.27%和45.11%。8、海外矿服实现营收7.18亿元，同比增长19%。9、军工板块收购军工集团10%股权，持股比例提升至65%，并合资设立湖南国科宏惯有限公司，增资宏大防务拟收购大连长之琳60%股权。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为11.68亿元、14.68亿元、17.28亿元，EPS分别为1.54元/股、1.93元/股、2.27元/股，当前市值对应PE分别为23倍、18倍、16倍，维持“增持”评级。 #风险提示：1）原材料价格波动风险；2）下游采矿业、基建等需求不及预期；3）安全生产风险；4）防务装备板块转型升级风险。