广东宏大(002683):Q3业绩阶段性承压,长期成长性不变-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入145.52亿元，同比增长55.92%；归母净利润6.53亿元，同比增长0.54%；扣非归母净利润6.43亿元，同比增长5.49%。2、2025年第三季度单季实现营业收入54.01亿元，同比增长44.14%，环比下降1.74%；归母净利润1.49亿元，同比下降36.93%，环比下降63.59%；扣非归母净利润1.61亿元，同比下降29.69%，环比下降59.08%。3、矿服板块承压，主要受新疆市场煤价下行、超产核查政策及海外项目工期接续、恶劣天气等因素影响；展望后续，疆煤产量跌幅收窄、煤价企稳，预计四季度恢复性增长，矿服板块有望改善。4、民爆板块产能提升至72.55万吨，国内继续并购整合，海外赞比亚、秘鲁炸药厂建设顺利推进。5、防务板块黑索今效益良好，长之琳于9月底完成收购，预计第四季度带来并表收益。6、2025年前三季度毛利率为19.94%，同比减少1.42个百分点；净利率为8.18%，同比减少1.25个百分点；期间费用率为9.13%，同比减少0.92个百分点。7、矿服业务在手订单逾350亿元，后续稳步释放；军工转型通过收购宏大卫星、长之琳等标的，军贸业务顺利推动。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为10.03、13.85、16.29亿元，当前股价对应PE分别为30.3、21.9、18.6倍。维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济风险、区域景气度不及预期、竞争加剧、安全生产风险、防务装备板块转型升级风险、测算偏差风险、报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。