酒鬼酒(000799):表观延续出清,经营态势逐步筑底

#核心观点：1、2025年半年报营收5.6亿元，同比-43.5%；归母净利0.1亿元，同比-92.6%。2、25Q2营收2.2亿元，同比-56.6%；归母净利-0.2亿元，录得亏损。3、分产品系列看，内参/酒鬼/湘泉/其他系列营收同比分别-36%/-51%/-36%/-29%；内参吨价同比+18%，首度回正。4、分区域看，华中/华北/华东/华南/其他区域营收同比分别-43%/-40%/-46%/-41%/-67%；经销商数量大幅减少，渠道加速出清。5、25Q2净利率-10.5%，毛利率65.2%，同比-10.4pct；销售费用率和管理费用率同比上升。6、公司主抓三大主题营销，价盘逐步企稳；推进“两低一小”产品战略，精简SKU；与胖东来联名开发新品，销售反馈较好。 #盈利预测与评级：预计公司25-27年收入分别-4.0%/+14.4%/+21.6%；归母净利为1.8/2.1/2.7亿元；EPS为0.54/0.66/0.83元，维持“增持”评级。 #风险提示：宏观经济恢复不及预期；营销转型成效不及预期；行业政策风险；食品安全风险。