长安汽车(000625):毛利率环比改善;期待新能源业务持续减亏

#核心观点：1、1H25公司收入726.9亿元，同比-5.3%；归母净利润22.9亿元，同比-19.1%。2Q25收入385.3亿元，同环比-2.9%/+12.8%；归母净利润9.4亿元，同环比-43.9%/-30.6%。2、1H25总销量135.5万辆，同比+1.6%；新能源销量27万辆，同环比+57%/+38%。3、2Q25毛利率15.2%，同环比+2.0/1.3ppt。4、销售费率同环比+4.4/2.0ppt至7%，研发费率3.1%。5、新能源业务亏损，阿维塔投资亏损4亿元，但随销量增长逐步减亏。6、海外销量30万辆，保持快速增长；泰国工厂投产后年产能有望达20万辆。 #盈利预测与评级：下调25/26年净利润预测27%/27%至55亿元/73亿元，维持跑赢行业评级。A股对应24倍25年市盈率，B股对应8倍25年市盈率。维持A股目标价15.5元（对应28倍25年市盈率），B股目标价5港元（对应8倍25年市盈率），较当前股价有18%/5%上行空间。 #风险提示：燃油车销量承压；市场价格竞争激烈；新车销量不及预期。