依依股份(001206):关税短期影响Q2出货节奏,订单充沛+客户开拓护航中长期成长

#核心观点：1、1H25收入8.9亿元，同比增长9.3%，归母净利润1亿元，同比增长7.4%。2、分季度看，1Q25收入同比增长26.6%，归母净利润同比增长28%；2Q25收入同比下降6.1%至4亿元，归母净利润同比下降9.1%。3、分品类看，1H25宠物尿垫收入同比增长7.3%，宠物尿裤收入同比增长40.6%，无纺布收入同比增长14.6%，个人一次性卫生护理用品收入同比下降36%。4、分地区看，1H25境外收入8.3亿元，同比增长9.4%；境内收入0.6亿元，同比增长8%。5、1H25毛利率19%，同比增长0.1个百分点，其中2Q25毛利率19.1%，环比提升主因原材料价格回落。6、公司加快柬埔寨产能建设，应对海外商超客户需求；与沃尔玛、亚马逊、Petsmart等客户合作深厚，巴西、南美等新客户稳步导入。 #盈利预测与评级：维持盈利预测不变，当前股价对应2025年19倍P/E、2026年17倍P/E。维持跑赢行业评级，上调目标价33%至28元，对应2025年21倍P/E、2026年19倍P/E，有9%上行空间。 #风险提示：原材料价格大幅波动；汇率大幅波动；核心客户流失。