口子窖(603589):结构下移拖累业绩,大众消费修复或利好后续表现-半年报点评

#核心观点：1、2025Q2公司营业收入7.21亿元，同比下降48.48%；归母净利润1.05亿元，同比下降70.91%；扣非归母净利润0.91亿元，同比下降73.41%。2、高档白酒收入6.57亿元，同比下降49.64%，占比下降2.90个百分点至94.14%；中档白酒收入0.12亿元，同比下降7.68%；低档白酒收入0.29亿元，同比增长7.49%。3、省内收入5.15亿元，同比下降54.01%；省外收入1.83亿元，同比下降18.57%；省内经销商数量536家，省外546家。4、毛利率65.18%，同比下降9.86个百分点；净利率14.51%，同比下降11.18个百分点。5、销售费用率18.20%，同比下降0.59个百分点；管理费用率12.76%，同比上升4.85个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025-2026年公司归母净利润分别为13.03亿元、13.51亿元，2027年预测值14.37亿元，对应增速分别为-21%、4%、6%。维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济复苏不及预期；行业竞争加剧；动销不及预期