稳健医疗(300888):线上及商超渠道高增,GRI上半年并表

#核心观点： 1、25H1公司收入52.96亿元，同比增长31.31%；归母净利润4.92亿元，同比增长28.07%；扣非归母净利润4.61亿元，同比增长40.90%；经营性现金流3.40亿元，同比增长75.82%。 2、25Q2收入26.91亿元，同比增长26.66%；归母净利润2.43亿元，同比增长20.68%；扣非归母净利润2.26亿元，同比增长23.89%。 3、医疗业务收入25.2亿元，同比增长46%；剔除并表影响后增长13%。其中国外医院收入14.3亿元，同比增长81%；国内医院收入4.1亿元，同比增长16%；国内C端收入4.5亿元，同比增长33%。 4、消费品业务收入27.5亿元，同比增长20.3%。其中干湿棉柔巾收入8.13亿元，同比增长19%；卫生巾收入5.33亿元，同比增长68%；成人服饰收入5.21亿元，同比增长19%；婴童服饰用品收入4.65亿元，同比增长4%。 5、25H1毛利率48.3%，同比下降0.4个百分点；净利率9.3%，同比下降0.2个百分点。 6、存货19.46亿元，同比增加33.94%；应收账款12.05亿元，同比增加28.26%。 7、中期派息每10股派发现金红利4.5元，分红率53.26%，股息率2.14%。 #盈利预测与评级： 预计2025-2027年公司收入分别为112.50亿元、129.65亿元、149.97亿元，归母净利润分别为10.01亿元、12.19亿元、14.72亿元，EPS分别为1.72元、2.09元、2.53元。维持“买入“评级。 #风险提示： 原材料价格波动；市场竞争加剧；中美贸易摩擦影响；宏观经济波动；存货减值风险；商誉减值风险。