天佑德酒(002646):Q2营收正增长,盈利同比改善

#核心观点：1、2025年H1公司实现营业收入6.74亿元，同比减少11.24%；归母净利润0.51亿元，同比减少35.37%。2、2025年Q2实现营业收入2.42亿元，同比增长3.86%；归母净利润-0.17亿元，亏损同比收窄。3、分产品看，25H1青稞白酒营收5.7亿元，同比减少10.79%；销量0.73万吨，同比减少16.85%；吨价9.21万元/吨，同比提升6.75%。4、分区域看，25H1省内营收4.61亿元，同比减少8.49%；省外营收1.98亿元，同比减少17.18%。5、25Q2毛利率54.96%，同比提升3.58个百分点；净利率-7.02%，同比改善5.31个百分点。6、公司推进产品创新，推出28度柠檬风味青稞酒、43度雪莉青稞酒等新品。 #盈利预测与评级：预计公司2025年-2027年收入增速分别为4.7%、6.5%、7.1%；净利润增速分别为22.9%、9.5%、10.4%。给予增持-A投资评级，6个月目标价11.13元。 #风险提示：宏观经济恢复不及预期，行业竞争加剧，新品推广不及预期。