迈普医学(301033):业绩符合预期,多产品驱动成长

#核心观点：1、2025年上半年营业收入1.58亿元，同比增长29.28%；归母净利润0.47亿元，同比增长46.03%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长66.20%；经营活动现金流0.57亿元，同比增长64.31%。2、分业务看，人工硬脑（脊）膜补片收入0.71亿元，同比增长3.2%；颅颌面修补及固定系统收入0.44亿元，同比增长24.7%；可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶收入0.38亿元，同比增长169.7%。3、分区域看，国内收入1.20亿元，同比增长23.8%；国外收入0.38亿元，同比增长51.0%，其中止血产品和硬脑膜医用胶收入增长超100%。4、销售毛利率80.6%，同比提升1.7个百分点；销售净利率30.0%，同比提升3.4个百分点；销售费用率17.7%，同比下降1.0个百分点；管理费用率19.2%，同比下降5.1个百分点；研发费用率11.0%，同比提升2.0个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为3.71亿元、4.91亿元、6.47亿元，同比增速分别为33.1%、32.5%、31.8%；归母净利润分别为1.13亿元、1.49亿元、1.99亿元，同比增速分别为43.6%、31.8%、33.4%。维持“买入”评级。 #风险提示：新产品研发及技术迭代的风险；政策变动存在的风险；终端医院市场拓展的风险；市场竞争加剧的风险。