百亚股份(003006):中报业绩短期承压,线下渠道铸就中长期竞争力

#核心观点：1、2025H1公司收入17.64亿元，同比增长15.12%，归母净利润1.88亿元，同比增长4.64%。2、2025Q2单季度收入7.68亿元，同比增长0.18%，归母净利润0.57亿元，同比下滑25.50%。3、电商渠道收入5.92亿元，同比下滑9.44%，下半年有望修复。4、线下川渝地区收入4.26亿元，同比增长13.07%，云贵陕地区收入2.78亿元，同比增长14.65%。5、外围地区收入4.30亿元，同比增长124.15%。6、自由点产品实现营业收入16.87亿元，同比增长20.5%。7、毛利率为53.24%，同比下滑1.16pct，净利率为10.66%，同比下滑1.07pct。8、销售费用率36.39%，同比提升1.08pct。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为3.65、4.81、6.40亿元，同比增长26.9%、31.8%、33.0%。当前市值对应2025-2027年PE分别为35、26、20倍。维持“买入”评级。 #风险提示：电商渠道竞争加剧，全国化扩张进程不及预期，电商收入修复不及预期。