桃李面包(603866):Q2经营承压,期待后续改善-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年H1公司实现营业收入26.1亿元，同比下降13.6%；归母净利润2.0亿元，同比下降29.7%。2、2025年Q2实现营业收入14.1亿元，同比下降13.0%；归母净利润1.2亿元，同比下降31.4%。3、分产品看，Q2面包及糕点收入13.9亿元，同比下降12.6%；其他产品收入0.2亿元，同比下降38.9%。4、分地区看，Q2华中区域收入同比增长15.3%，表现较好；其他区域均有不同程度下滑。5、Q2毛利率为23.8%，同比下降1.2个百分点；四费合计费率同比上升1.1个百分点。6、公司持续完善全国市场布局，积极拓展西南和新疆市场，加快产品更新速度。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为54.1亿元、56.6亿元、59.4亿元，同比变化-11.1%、+4.5%、+5.0%；归母净利润分别为4.3亿元、4.8亿元、5.2亿元，同比变化-18.1%、+11.3%、+8.6%。当前股价对应PE分别为21X、19X、18X。评级下调至“谨慎推荐“。 #风险提示：原材料价格大幅上涨，需求恢复不及预期，渠道拓展不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险等。