食品饮料行业：技源集团－全球HMB最大供应商上市，聚焦肌肉关节健康市场－点评报告

#核心观点： 1、技源集团是全球HMB原料最大供应商和高品质氨糖、硫酸软骨素核心供应商，拥有多个营养原料品牌，覆盖中国、亚洲、欧美等市场。 2、2024年公司营业收入同比增长12.3%至10.0亿元，归母净利润同比增长9.0%至1.7亿元，销售毛利率/净利率分别为43.5%/17.5%。 3、公司三大核心产品为HMB、氨基葡萄糖、硫酸软骨素，2024年收入分别为2.9/1.8/0.9亿元，毛利率分别为62%/39%/29%。 4、公司境外收入占比94%，主要客户包括雅培集团等国际知名企业。 5、HMB应用领域包括运动营养和中老年营养健康，2030年全球HMB产量预计年均复合增速约11.54%。 6、公司技术优势明显，拥有147项发明专利，技术护城河牢固。 7、行业评级维持“强于大市“。 #投资建议： 1、技源集团：全球HMB行业领军企业，全球市占率约52%-53%，与雅培等国际品牌建立长期合作关系，技术优势明显，在运动营养和银发经济赛道具有成长潜力。 #风险提示： 1、境外收入占比较高带来的汇率波动风险； 2、产能过剩风险； 3、关税波动风险； 4、大客户依赖度较高风险； 5、主要原材料价格波动风险； 6、行业竞争加剧风险。