金融行业：稳定币，从支付工具到RWA生态构建

今年以来，稳定币成为了金融投资者关注的新风口，其背景是美国和中国香港都要通过稳定币的法案来规范稳定币发展。美国不少大型跨国企业 1 和中国的零售 / 科技巨头 23 都希望藉此机会申请稳定币的牌照。而金融机构也希望藉着这个风口发展新兴金融业务 456 。一时间，关于什么稳定币？稳定币可以做什么？为何在目前阶段要对稳定币规范化？稳定币未来的发展前景有多大？这些问题成为了投资者普遍关心的问题。我们也试图通过本文对这些问题提出自己的看法和答案，并分享对未来稳定币发展的一些思考。希望对读者有所帮助。

什么是稳定币？稳定币是一种将市场价值锚定外部参考物（如法币或特定资产）的加密货币。稳定币的原生需求源自解决加密市场两大交易痛点，一是法定货币出入金渠道匮乏，二是比特币的高波动性，使其更适合作为日常交易的媒介。稳定币按照维持 “ 稳定 ” 的方式，一般可分为三种：足额抵押型、多资产超额抵押型、算法调节型。稳定币也是一种加密货币，但与其他加密货币存在两方面的重要差异，稳定币价值稳定、波动很小，核心功能是支付。

稳定币与央行数字货币都是数字化货币形态，但在发行方、信用背书和当前使用场景方面存在较大区别。根据DefiLIama ，截至 2025 年 6 月 30 日，全网稳定币市值 2536 亿美元，其中法币抵押型的美元稳定币占比超九成，主流的有 USDT和 USDC 。稳定币将加密货币的技术效率与法定货币的稳定性相结合，具备价值稳定、更高效率、更低成本、可编程性等优势，在去中心化金融（ DeFi ）、跨境支付、不稳定经济体等领域快速渗透。

为什么要发稳定币？企业布局稳定币的战略意图兼具商业价值与生态扩张逻辑。一方面，发行方可通过发行稳定币赚取储备金利息。如 Tether 2024 年净利润 130 亿美元， 70 亿美元来自美债等生息资产。另一方面，大型商业巨头借稳定币优化供应链金融，如京东计划降低跨境支付成本 90%7 ，构建生态闭环，并拓展金融科技服务。此外，抢占数字经济基础设施制高点成为核心驱动力。

为何在目前阶段要对稳定币规范化？近年来稳定币发展迅猛，渗透到众多领域，引起广泛关注。而发展过程中也出现过一些风险和信任危机事件，引起了各地区监管机构的关注和重视。虽然此前各国 / 地区对于加密货币有谨慎和担忧，但面对问题和解决问题可能会迎来更多的发展机遇，加以规范可以在法币结算系统上提升效率和推动金融有更多的创新发展，也可能催生出各类主体都有可参与的新业务机会。 2025 年全球关键市场中国香港《稳定币条例》与美国 GENIUS Act 的监管框架落地 / 取得实质性进展，为稳定币的发展奠定了合规性基础。中国香港采取 “ 多币种 + 价值锚定 ” 监管模式，要求持牌发行、 100% 储备资产及严格 KYC 、反洗钱标准，旨在巩固国际金融中心地位。美国 GENIUS Act 则强化联邦与州双层监管，限定稳定币为无息支付工具，储备资产仅限美元、短期美债等高流动性资产，以巩固美元地位。两地立法为稳定币提供合规通行证，推动其从技术实验转向规模化应用。 如何理解 “ 稳定币 +RWA” 是连接现实世界和加密世界的桥梁？ RWA 是通过区块链技术将现实世界中的资产代币化，使其能够在加密货币市场中进行交易或作为抵押品。根据 RWA.xyz ， RWA 当前规模达 231 亿美元，主要的资产类型是私人信贷、美债。中国 RWA 当前实践主要是以 “ 境内资产 + 联盟链 + 中国香港监管沙盒 ” 的跨境 RWA 代币化模式开展。如果从现实世界资产均可映射到区块链上的角度看，法币稳定币是 RWA 中最基础的一类品种，即把现实世界中的货币（ “ 钱 ” ）上链。对比其他 RWA ，法币稳定币的底层资产是所有资产中最基础、流动性最强的货币。

稳定币是 RWA 的基础品种，其他 RWA （ “ 资产 ” ）可用稳定币作为交易媒介。类比传统金融市场，如果把稳定币看作货币基金， RWA 可以看作股票、债券、 REITs 等。 RWA 让 “ 资产 ” 在现实与加密世界互通有无，稳定币让 “ 钱 ” 能在两个世界自由兑换，两者合力突破传统金融的效率壁垒，让数字经济真正实现价值互联。

对稳定币未来发展的四点思考。其一，本质上稳定币无法派生货币，但通过区块链点对点结算提升货币流通速度。 其二，港元稳定币受限于应用场景与客群，初期可能聚焦 B2B 跨境结算（如京东供应链支付），未来需要依赖 C 端介入的节奏、 RWA 资产供给与东南亚市场接受度破局，但在合规的法律环境下或存在一些变通参与方式。其三，固收视角下， RWA是链上的资产证券化，其发展的核心是现实世界底层资产的筛选和运营数字化。其四，链上金融的发展可能需要在去中心化与监管合规间寻求平衡，有待持续观察。

风险

稳定币本身存在一定风险；稳定币的规范化监管仍处于早期，政策推进或不及预期； RWA 的发展还处于较早阶段，存在不确定性。