非银行业周报（2026年第二十期）：汇金系整合里程碑落地，券商行业整合进程加速

市场表现

本期（2026.6.8-2026.6.12）非银（申万）指数+2.30%，行业排2/31，券商Ⅱ指数+2.43%，保险Ⅱ指数+2.76%；

上证综指+0.09%，深证成指-2.29%，创业板指-3.22%。

个股涨跌幅排名前五位：中国人寿（+9.11%）、新华保险（+9.07%）、国泰海通（+8.80%）、国联民生（+7.91%）、国金证券（+7.47%）；

个股涨跌幅排名后五位：华金资本（-11.02%）、建元信托（-5.34%）、亚联发展（-5.14%）、浙江东方（-5.10%）、仁东控股（-3.72%）。

（注：去除ST及退市股票）

核心观点

证券

市场层面，本周，证券板块上涨2.43%，跑赢沪深300指数3.25pct，跑赢上证综指数2.34pct。当前券商板块PB估值为1.13倍。

本周，中金公司召开2026年第一次临时股东大会及A/H股类别股东会，审议通过换股吸收合并东兴证券、信达证券的核心议案，标志着本次“三合一”重组内部治理决策程序全面收官。在经营规模方面，合并后中金公司营业收入将从285亿元增至372亿元，行业排名由第五位升至第三位，总资产与净资本排名均升至行业第四位。渠道与客户层面，营业网点数量从247家增至441家，排名从第十四位跃升至第三位；零售客户从999万户增至超1500万户，产品保有规模从4600亿元增至超5000亿元，彻底补齐此前零售短板。从区域竞争力来看，依托东兴证券在福建、信达证券在辽宁及北京、广东等地的深厚积淀，中金公司在上述重点区域的网点布局与客户基础显著强化。本次重组的核心价值在于三方优势互补、协同效应最大化，彻底改变中金公司“强机构、弱零售”的单一结构，构建兼具国际视野与本土深度的综合服务体系。中金“三合一”重组作为汇金系券商整合的里程碑事件，不仅重塑头部券商竞争排位，更推动行业竞争逻辑从“牌照竞争”转向“资本+网络+协同”的综合实力竞争，加速行业集中度提升与分层格局固化。中金“三合一”将持续催化并购整合浪潮，行业格局进一步清晰。

综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

保险

本周，保险板块上涨2.76%，跑赢沪深300指数3.58pct，跑赢上证综指数2.66pct。

二季度上市险企盈利有望实现确定性修复，本轮盈利回暖由资产端收益回暖、负债端基本面改善、低基数效应及行业政策优化多重因素共同驱动，行业盈利中枢稳步抬升。资产端层面，二季度A股市场稳步企稳回升，为险企权益类投资收益释放提供了良好市场环境，上市险企权益资产仓位具备较高业绩弹性，叠加新金融工具准则下权益市场波动可直接计入当期利润的核算特点，股市回暖有效增厚企业当期投资收益。同时，国内债市运行平稳，利率曲线呈现陡峭化特征，高等级债券等固收资产收益稳定，持续为险企投资组合提供稳健收益支撑，有效对冲市场波动风险。负债端端方面，当前银行存款利率持续下行，叠加年内大规模银行定存集中到期，居民储蓄资金加速从低息存款向稳健型保险产品迁移，行业存款搬家趋势持续深化，带动银保渠道业务实现高景气增长。在此背景下，行业持续推进产品结构优化，长期分红险成为市场主流产品，此类产品低保底、浮动收益的特性，有效缓解了险企刚性负债成本压力，降低利差损风险，同时精准匹配居民稳健理财需求，推动行业新单保费与业务价值同步提升。

保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，行业正处于固收资产收益下行、权益资产持续扩容的配置转型周期，后续板块估值修复节奏，需根据债券市场收益率走势、权益市场盈利表现以及房地产市场风险化解进度判断。在此背景下，建议重点关注综合实力雄厚、资产配置体系成熟、长期投资能力突出、具备攻守兼备属性的头部险企，如中国平安、中国人寿。

风险提示

行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动