非银行业月报（2026年5月）：非银金融行业：证券保险处于历史低位，业绩增长持续性可期

研报摘要

行情回顾：2026年5月，上证综指、深证综指分别变动-1.06%、+1.06%。

申万非银指数下跌6.41%，申万一级行业涨幅排名为16/31。非银各细分行业均出现较大幅度下跌，其中保险行业跌幅最深，跌幅排名依次为保险（-9.96%）、多元金融（-8.64%）、证券（-4.35%）。

ETF行情：相关非银ETF涨幅方面，5月非银行业相关ETF全线下跌，其中华夏中证港股通内地金融ETF（513190.OF）、东财中证证券公司30ETF（159692.OF）、国泰上证180金融ETF（510230.OF）跌幅较小。相关非银ETF资金流入与换手率方面，国泰中证全指证券公司ETF（512880.OF）、东财中证证券公司30ETF（159692.OF）、鹏华中证800证券保险ETF（515630.OF）等资金净流入规模与占比较高；易方达中证香港证券投资主题ETF（513090.OF）、东财中证证券公司30ETF（159692.OF）等证券类ETF换手率较高，存在一定的反转概率。

监管动态

1. 金监局发布《关于做好2026年小微企业金融服务工作的通知》；2、证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》；
2. 证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》；
3. 国务院发布《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》。

行业动态

1. 国寿投资设立科创S基金；
2. 保险公司增持银行保险股份；
3. 管理转型风险业务成为保险业新蓝海；
4. 券商年内发债规模突破7500亿元；
5. 券商锚定做市赛道。

行业经营动态

1. 保险业：寿险保费持续增长可期，资产配置结构继续优化。负债端方面，寿险需求仍然旺盛，车险保费边际改善。2026年1-4月，保险业实现累计原保费收入2.73万亿元，同比增长5.30%。其中，人身险原保费收入2.24万亿元，同比增长6.84%；财产险原保费收入4929亿元，同比减少1.19%。投资端方面，保险公司投资结构优化，财务投资收益同比增长

较好。2026年一季度债券与权益投资占比较去年同期均有提升，资产配置结构优化；结合债券市场和股票市场表现，截至2026年5月末，预计保险公司的财务投资收益率较去年同期有较好的正增长。

1. 证券业：经纪业务保持高增速，自营业务收入增长稳健。经纪业务方面，2026年1-5月，A股日均交易额为26494亿元，同比大幅增长89%，预计证券行业的经纪业务收入同比增速有望达到或超过50%。自营投资方面，上市证券公司自营业务收入呈现整体提升与内部分化并存的格局，头部券商的客需类业务发展较快，提升了自营业务的稳健性；截至2025年5月末，预计A股证券公司自营业务合计收入同比增速有望达到20%以上水平。

非银行业估值

截至5月末，万得全A指数PB-LF为1.91倍，保险子板块（申万指数）的PB-LF为1.00倍，当前保险子板块估值水平较A股整体PB-LF的折价47.54%，保险子板块估值水平分别处于2018年以来的14.41%分位；万得A股指数PE为23.93倍，证券子板块、多元金融子板块的PE分别为14.57倍、21.79倍，当前证券子板块、多元金融子板块估值水平较

万得A指数PE水平分别折价33.88%、8.93%，证券子板块、多元金融

子板块的估值水平分别处于2018年以来的0.19%、75.83%分位。

非银行业股息率水平

非银行业股的股息率明显提升。截至2026年5月末，相关ETF非银重仓股中，有4家保险公司、7家证券公司的股息率超过3%。预计随着非银行业进入新的增长周期，非银行业的股息率水平有望延续，非银行业的配置价值进一步提升。

重点ETF推荐

综合当前的市场调整格局和市场风格转换等因素，考虑到头部证券、保险公司的业绩稳健性更强，重点推荐ETF组合为：东财中证证券公司30ETF（159692.OF）、易方达沪深300非银ETF（512070.OF）。

风险提示

1. 权益市场短期调整风险；
2. 长端利率下行风险；
3. 行业竞争加剧风险。