三人行(605168):Q2扣非业绩超预期,发力布局AI及算力

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入16.57亿元，同比下降13.36%；归母净利润1.44亿元，同比增长10.83%。2、第二季度营收8.40亿元，同比下降13.93%，环比增长2.80%；归母净利润0.71亿元，同比下降13.15%；扣非归母净利润1.08亿元，同比增长49.03%，环比增长495.06%。3、资产负债率由年初41.72%降至35.66%，总负债14.87亿元，较年初减少22.77%；经营活动产生的现金流量净额5.69万元，同比增加7.09万元，由负转正；加权平均净资产收益率5.27%，同比提升0.84个百分点。4、现金储备合计达9.2亿元，较年初增长47.18%。5、与科通技术签署战略合作协议，在芯片销售客户开拓、产业资源共享、AIDC数据中心及算力服务业务布局、海外业务拓展等方面展开协作。6、构建AI全链路营销智能体，实现从策略生成、内容创作、智能投放到效果归因的全链路营销自动化闭环。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年公司实现营业收入37.39/41.68/45.45亿元，同比-11.15%/+11.47%/+9.05%，实现归母净利润3.81/4.67/5.49亿元，同比+209.22%/+22.35%/+17.75%，维持“买入”评级。 #风险提示：行业恢复不及预期；AI进展不及预期。