中国联通(600050):坚持融合创新战略,AI商业化应用成效初显

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新战略,AI商业化应用成 #核心观点： 1、公司坚持融合创新战略，加快推进联网通信和算网数智两大主业协同发展。 2、2025年上半年营业收入2002.02亿元，同比增长1.45%；归母净利润63.49亿元，同比增长5.12%；扣非归母净利润55.80亿元，同比增长10.31%。 3、联网通信业务收入1319亿元，同比增长0.4%，用户规模突破12亿，融合业务渗透率超过77%。 4、算网数智业务收入454亿元，同比增长4.3%，联通云收入达376亿元，数据中心收入144亿元，同比增长9.4%，AIDC签约金额同比增长60%。 5、资本开支202亿元，同比下降15%，年化节省OPEX近10亿元。 6、打造多模共生的元景大模型，AI商业化应用在工业制造、经济运行、城市治理、医疗健康等重点领域成效初显。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年归母净利润为97.17亿元、103.83亿元、111.04亿元，同比增长7.20%、6.85%、6.94%。对应PE 17.37X、16.26X、15.20X，对应PB 0.96X、0.94X、0.91X，维持“买入”评级。 #风险提示： 个人市场竞争加剧，运营商推出低价套餐抢夺客户，用户选择对套餐进行降档，公司移动ARPU值下降；5G相关应用匮乏，流量增长放缓；云计算发展不及预期，云计算都作为三家电信运营商的发展重点，此外其它国资企业也有布局云计算，可能存在竞争加剧的风险；各运营商以及央国企加大算力基础设施投资，若后续没有相关应用爆发，算力资源利用率或降低；数据要素市场发展仍然处于探索期，存在较大的不确定性，诸如数据确权、数据定价仍然存在较大难点，相关技术不成熟，交易过程中数据存泄露风险；涉及个人信息的数据较为敏感，交易过程中或产生数据产权纠纷；管理层变化经营策略调整。效初显