建发合诚(603909)：建发房产拿地积极，公司业绩提升显著250820

事件描述

公司 2025 年上半年实现营业收入 33.93 亿元，同比增长 7.67%；归属净利润 0.45 亿元，同比增长 32.33%；扣非后归属净利润 0.41 亿元，同比增长 32.46%。

事件评论

建筑工程业务稳健增长，Q2 收入加速确认。2025 年上半年，公司实现营业收入 33.93 亿元，同比增长 7.67%，主要受益于合诚建设业务规模的扩大。

盈利能力改善明显，期间费用有效管控。公司上半年综合毛利率4.99%，同比下降0.10pct，单二季度来看，公司综合毛利率 5.07%，同比下降 0.36pct；费用率方面，公司上半年期间费用率 2.33%，同比下降 0.28pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.07、-0.17、-0.05、0.00pct 至 0.25%、1.55%、0.55%和-0.03%。其中，销售费用下滑主要是本报告期里隽设计人员变动、合诚检测咨询服务费与办公费用减少所致；管理费用下滑主要是本报告期大连市政院办公费用与激励机制优化所致。

现金流显著改善，Q2 加速流入。公司上半年经营活动现金流净流入 0.52 亿元，同比转正，收现比 89.80%，同比提升 4.71pct；单二季度来看，经营活动现金流净流入 2.88 亿元，同比多流入 2.69 亿元，收现比 86.57%，同比提升 14.74pct；同时，公司资产负债率同比提升 6.90pct 至 76.18%，应收账款周转天数同比减少 2.48 至 52.27 天。

建发房产拿地维持积极态势，公司主业景气度进一步提升。2025 年前 7 月，建发地产累计拿地 364 亿元，同比增长 9.7%；拿地面积 174 万平方米，同比增长 6.2%。公司跟随集团拿地，逐步向大湾区、长三角、京津冀、川渝以及华中等国家经济发展的核心区域拓展业务。根据公司 2025H 半年报，上半年已完成关联交易 47.16 亿元（全年授权额度 91亿元），全年乐观看或可完成约百亿。

建筑施工带动新签大幅提升。2025H，公司新签合同额达 50.50 亿元，同比增长 48%：报告期内，工程咨询业务，在行业增速整体放缓的背景下，展现较强韧性，新签合同额4.57 亿元，与上年同期基本持平；工程施工业务表现亮眼，新签合同额 45.93 亿元，同比大幅增长 56%。该业务主要得益于控股股东上半年土地储备的积极扩张，有效带动了关联业务需求，占公司新签合同总额的 88%。

关注厦门市值管理考核，或将助推公司主业转型升级加速。2024 年 12 月，市国资委党委书记、主任王良睦在新闻发布会中提到：“…提升市值管理考核权重，强化研发投入和产出考核，开展国有经济增加值核算，进一步增强考核分配精准性、规范性、有效性。”另一方面，建发合诚在 2024 年年度股东会会议中明确提到 2025 年经营管理工作主线包括资本运作赋能：依托资本市场平台，积极寻找与主营业务互补且兼具战略协同效应的企业或资产开展收并购或股权合作，加快新技术、新产品、新市场及新团队的能力补充，推动主业转型升级。若厦门国资委市值管理考核加速落地，或将推动主业转型升级加速。

风险提示1、省内基建景气程度不及预期；2、大股东支持力度不及预期；3、地方政府债务压力超预期；4、原材料价格大幅波动。