建发合诚(603909):建发系协同发展迎新,存量蓝海市场打造机遇-深度研究

#核心观点：1、建发系入主后公司实控人转为厦门国资委，建发股份2024年末总资产规模达7,679亿元，2024年营收7,013亿元，归母净利润29亿元，资产规模大且综合实力强。2、公司与大股东业务协同强化，2023-2025年度关联交易额度分别为131亿/125亿/131亿，2023/2024/2025H1实际发生金额分别为120亿/49亿/47亿，施工新签订单占集团发包订单比重分别为18%/12%/14%。3、公司布局维修加固和建筑修缮业务，以“工程医院”理念和“1+X”增值模式打造品牌，2025年上半年收购具备建筑幕墙工程专业承包一级资质企业1家，积极向新材料、新工艺、新制造领域拓展。4、中央城市工作会议强调以推进城市更新为重要抓手，城市更新有望成为新的增长引擎。 #盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润分别为1.22亿/1.40亿/1.60亿，同比增长27.4%/14.7%/14.3%，对应PE分别为23X/20X/18X。采用PE估值法，选择2027年利润作为估值假设依据，可比公司27年平均PE为25.0X，保守假设建发合诚按照27年25.0倍PE计算，对应市值约40.0亿，折现25年期末市值约37.9亿，当前市值28.3亿，上涨空间34%，首次覆盖，给予“买入”评级。 #风险提示：经济恢复不及预期；新签订单不及预期；与建发系协同合作进程不及预期。