建发合诚(603909):业绩保持高增长,推进产业并购寻求新增长点-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收33.9亿元，同比增长7.7%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长32.3%。2、业绩增速高于营收增速主要因期间费用率下降0.3个百分点至2.3%，以及少数股东损益占比下降。3、经营性现金流净额转为净流入0.5亿元，回款总额30.5亿元，同比增长13.6%。4、上半年新签合同额50.5亿元，同比增长48%，其中工程医院模式业务新签合同1.8亿元，施工业务新签合同45.9亿元，同比增长56%。5、公司拓展业务至装修幕墙门窗等短周期业务，并积极寻求在新材料、新工艺、新制造领域的产业并购，境外泰国项目已落地。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年公司归母净利润分别为1.15亿元、1.37亿元、1.64亿元，按当前股价计算2025-2027年PE分别为23.4倍、19.7倍、16.4倍，维持买入评级。 #风险提示：1、房地产市场销售持续低迷风险。公司施工业务主要为承接建发系房地产施工项目，当前房地产行业仍处在向下调整阶段，若土地成交、商品房成交持续低迷，公司可承接的关联施工项目可能下滑，对公司业绩造成影响。2、市场竞争加剧风险。2024年全国建筑业新签订单同比下滑5.21%，未来几年建筑业整体市场规模收缩可能导致市场竞争加剧，建筑项目毛利率下降，可能对公司盈利能力产生负面影响。3、应收账款与合同资产减值风险。当前公司回款情况相对行业较好，但随着公司施工业务规模扩大，积累应收账款增加，叠加房地产与土地市场成交低迷，业主资金可能存在压力，从而导致公司回款不及时。