康比特(833429):蛋白增肌业务收入同比增长29％,原材料价格高企致使利润暂时承压

#核心观点：1、2025H1实现营收5.6亿元，同比增长10.9%，归母净利润为1,519万元，同比下降67.9%，毛利率32.2%，同比下降9.3个百分点。2、2025Q2实现营收3.7亿元，同比增长4.3%，归母净利润为315万元，同比下降91.3%，毛利率28.8%，同比下降10.0个百分点。3、销售费用率20.8%，同比上升2.4个百分点，管理费用率3.5%，同比下降4.0个百分点。4、产品收入结构稳定，主要收入来源于运动营养食品及健康营养食品销售，毛利率下降主要受主要原料蛋白市场行情波动影响。5、2025H1核心业务蛋白增肌产品收入同比增长29%，运动营养品营收42,076万元，同比增长24.7%，占比74.8%，毛利率32.96%，同比下降11.9个百分点。6、健康营养食品营收10,818万元，同比下降12.8%，占比19.2%，毛利率29.5%，营收下降受军方订货周期影响。7、线上线下渠道双轮驱动，线上与主流电商平台战略合作，线下覆盖全国17个城市门店、合作零售网点3,600家，合作200余场马拉松赛事、1,937个跑团，覆盖跑者86万，与山姆达成战略合作。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为0.81、1.05和1.35亿元，对应PE为33、26、20倍，维持“增持”评级。 #风险提示：原材料价格波动的风险、产品推广不及预期风险、市场竞争风险。