口子窖(603589):需求承压,加速出清-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收25.3亿元，同比下降20.1%；归母净利润7.2亿元，同比下降24.6%。2、单二季度营收7.2亿元，同比下降48.5%；归母净利润1.0亿元，同比下降70.9%。3、分产品看，单二季度高档产品收入同比下降49.6%，中档产品下降7.7%，低档产品增长7.5%。4、分区域看，单二季度省内收入同比下降54.0%，省外收入同比下降18.6%。5、期末合同负债3.0亿元，环比一季度末增加0.3亿元。6、经销商数量较年初净增加63家，其中省内增加34家，省外增加29家。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入分别为43.53亿元、46.24亿元、50.41亿元，归母净利润分别为9.18亿元、10.01亿元、11.08亿元。每股盈利预测分别为1.54元、1.67元、1.85元。给予2025年26倍市盈率，目标价40元，维持“推荐”评级。

#风险提示：新品动销不及预期、渠道改革放缓、徽酒竞争加剧。

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