易点天下(301171):收入保持高增,看好程序化广告发力及AI赋能-25年中报点评

#核心观点：1、2025年H1收入同比增长59.95%至17.37亿元，Q2收入同比增长33.52%至8.08亿元，主要受效果广告业务拉动，H1效果广告收入同比增长60.2%。2、程序化广告算法升级使推理效率提升7倍，任务执行总耗时降低超30%，计算资源成本降低约25%，并与Adjust达成战略合作意向。3、发布全自动AI广告投放系统AdsGo.ai，可自动生成营销策略并快速启动全球投放。4、H1电商行业广告收入5.44亿元，同比增长102.2%，应用、娱乐代理及其他行业广告收入11.84亿元，同比增长45.6%。5、Q2毛利率同比提升2.3个百分点，环比提升3.5个百分点，但扣非净利润同比下降30.29%，主要因人员成本增加及股份支付费用确认。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为37.37亿元、48.09亿元、57.37亿元，同比增长46.74%、28.68%、19.31%；归母净利润分别为2.79亿元、3.57亿元、4.40亿元，同比增长20.15%、28.18%、23.50%。维持“买入”评级。

#风险提示：AI产品和服务的用户增长和付费率不及预期的风险、AI产品和服务降本提效效果不及预期的风险、Bing的流量和渠道价值增长不及预期的风险、新客户拓展不及预期的风险、生成式AI带来的数据安全风险、全球经济环境恶化风险、国内外互联网行业反垄断及监管风险、地缘政治导致客户出海困难的风险、竞争加剧风险、头部广告主预算缩减风险、品牌客户拓展不及预期的风险、跨境电商景气度下降风险、游戏出海景气度下降的风险、原材料及跨境物流成本上升风险、人才流失风险。

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