万孚生物(300482):国内业务短期受政策负面扰动,看好海外持续突破

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入12.46亿元，同比下滑20.92%；归母净利润1.89亿元，同比下滑46.82%；扣非净利润1.54亿元，同比下滑52.73%。2、单二季度营业收入4.45亿元，同比下滑37.64%；归母净利润0.00亿元，同比下滑99.95%；扣非归母净利润-0.18亿元，同比由盈转亏。3、销售费用率25.60%，同比增加5.38个百分点；管理费用率7.34%，同比增加0.52个百分点；研发费用率13.99%，同比增加1.46个百分点；财务费用率1.34%，同比增加1.71个百分点。4、毛利率62.87%，同比下降1.48个百分点；净利率15.27%，同比下降7.48个百分点。5、分业务看：传染病检测收入3.79亿元，同比下降21.14%；慢病检测收入5.63亿元，同比下降26.06%；毒品检测收入1.45亿元，同比增长4.26%；优生优育检测收入1.38亿元，同比下滑11.67%。6、加速全球化布局，俄罗斯子公司、菲律宾子公司先后落地，海外装机量同比快速增长。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入27.33、31.51、36.17亿元，同比变化-10.8%、+15.3%、+14.8%；预计归母净利润4.81、5.61、6.54亿元，同比变化-14.4%、+16.7%、+16.4%。公司当前股价对应2025-2027年25、21、18倍PE，维持“买入”评级。 #风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。