金融行业：建议重视业绩催化下非银板块投资机会－周报250323

金融行业周涨跌幅跟踪： 1）本周非银金融（申万）指数涨跌幅为-3.33%，跑输沪深 300 指数 1.03 个百分点，证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金融指数涨跌幅分别为-3.22%、-3.58%、-3.51%。2）本周银行指数下跌0.18%，跑赢沪深 300 指数 2.11pct。按子板块情况看，国有大型银行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为+0.15%、-0.99%、+0.71%、+1.36%。投资观点：1）券商：本周证券 II（申万）下跌 3.22%，跑输沪深 300 指数-0.93 pct。本周南京证券及中泰证券发布 2024 年报，受益于 24 年 9 月以来市场回暖，24Q4 单季度两家公司归母净利润分别+180%，+565%。3 月 16日，湘财股份公告筹划通过换股吸收合并大智慧，于 3/17 开始停牌，预计不超过 10 个交易日。并购重组仍是行业主线，叠加对降息降准预期及年报即将陆续披露，看好券商板块政策面和基本面的共振，建议积极配置券商板块。2）保险：本周保险Ⅱ(申万)跌 3.58%，跑输沪深 300 指数 1.28pct。本周中国平安发布 2024 年报，公司 2024 年实现归母净利润同比+47.8%至 1266亿元，其中 Q4 单季度实现归母净利润 74.25 亿元，同比扭亏为盈；OPAT 同比+9.1%，增速转正得益于财产险板块利润改善。我们对保险板块观点更加积极，后续催化在于：a）宏观层面能否扭转利差损担忧预期；b）预计 24年年报将反映 24Q4 较好的同比利润情况；c）一季度 NBV 可能保持稳增。预定利率浮动机制确认今年最早在 Q3 下调，短期虽缺乏销售刺激因素，但销售缩量并非坏事，资负匹配是核心。3）银行：本周银行(申万)跌 0.18%，跑赢沪深 300 指数 2.11pct。本周金管总局发布《商业银行代理销售业务管理办法》。《办法》在 2016 年监管框架基础上，对代销业务风险点进行细化升级核心要点可归纳为四方面，一是严格代销准入管理，二是强化销售行为规范，三是压实全流程责任，四是优化风险隔离机制。短期内银行非标理财代销成本上升，私募产品代销门槛提高，中小银行或主动收缩业务，头部银行份额集中度或将提升，中长期新规将推动代销业务从“规模驱动”向“质量驱动”转型，为财富管理业务高质量发展奠定基础。对于板块配置而言，中短期我们关注银行股两条配置主线：1）消费拉动预期下零售型银行弹性的释放，关注优质区域及化债改善区域城商行；2）关注港股低估值，基本面稳健的国有大行及股份行，高股息性价比仍高，资金面仍有长期资金净流入。

投资建议

1）券商：推荐华泰证券、国泰君安、中国银河、东方财富、中信证券，建议关注湘财股份、九方智投控股、指南针；2）保险：建议关注中国人寿（H）、中国平安（A+H）、新华保险（A）、中国财险（H）、中国太保（H）； 3）银行：建议关注农业银行（H）、工商银行（H）、中信银行（H）、招商银行（A）、杭州银行、宁波银行。