金融行业：2024年报业绩兑现，推荐非银板块配置－周报250330

金融行业周涨跌幅跟踪： 1）本周非银金融（申万）指数涨跌幅为-0.10%，跑输沪深 300 指数 0.11 个百分点。证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金融指数涨跌幅分别为-0.51%、+0.63%、+0.67%。2）本周银行指数下跌0.04%，跑输沪深 300 指数 0.05pct。按子板块情况看，国有大型银行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为+1.25%、-1.48%、+1.21%、+0.73%。投资观点：1）券商：本周证券 II（申万）下跌 0.51%，跑输沪深 300 0.52pct。截至 3 月 28 日，共有 21 家上市券商发布 2024 年报，合计营收达 3698.39亿元，同比+7.1%，归母净利润合计共 1138.55 亿元，同比+14.8%，符合我们此前预期。从收入结构来看，投资收益仍是主要业绩支撑。我们继续看好券商股的投资机会，核心在于券商基本面的修复以及对未来权益市场的上行预期。2）保险：本周保险Ⅱ(申万)涨 0.63%，跑赢沪深 300 指数 0.62pct。本周上市险企年报披露完毕，整体来看呈现业绩价值高增、每股分红稳定提升的情况。我们对保险板块观点积极，主要在于十年期国债收益率已见底回升，近期消费政策出台带动消费预期回升，未来随着经济逐步复苏，保险板块顺周期属性将逐步凸显，且股市改善之下险资“股差益”对“利差损”也形成修复效应。后续催化在于：1）宏观层面能否持续改善利差损担忧，包括美国后续贸易政策、降准降息预期变化、经济复苏节奏等；2）24 年年报落地，整体情况较优，权益资产上涨是核心业绩增量；3）一季度 NBV 仍可能稳增，随基数上升增长压力或持续加大，需持续关注头部公司在强监管下的优势扩大。3）银行：本周银行(申万)跌 0.04%，跑输沪深 300 指数 0.05pct。本周金管总局发布《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》，该方案将加速推动商业银行在养老金融领域从传统存贷业务向综合金融服务商转型，头部大行和股份行由于具备网点优势以及资本优势，在养老基金管理等试点准入中更具优势，在其余养老金融服务入口端切入也将更加顺畅，收入端有望形成新增长点。中小银行或通过聚焦地方养老设施建设或地方养老产业信贷需求，以差异化产品切入银行经济生态。中短期我们关注银行股两条配置主线：1）消费拉动预期下零售型银行弹性的释放，关注优质区域及化债改善区域城商行；2）关注港股低估值，基本面稳健的国有大行及股份行，高股息性价比仍高，资金面仍有长期资金净流入。

投资建议

1）券商：推荐华泰证券、国泰君安、中国银河、东方财富、中信证券，建议关注湘财股份、九方智投控股、指南针；2）保险：建议关注中国人寿（H）、中国平安（A+H）、新华保险（A）、中国财险（H）、中国太保（H）； 3）银行：建议关注农业银行（H）、工商银行（H）、中信银行（H）、招商银行（A）、杭州银行、宁波银行。