中信特钢(000708)：25H1发展韧性强，期待钢铁反内卷250820

中信特钢发布半年报，2025 年 H1 实现营收 547.15 亿元（yoy-4.02%），归母净利 27.98 亿元（yoy+2.67%），扣非净利 27.69 亿元（yoy+3.77%）。其中 Q2 实现营收 278.75 亿元（yoy-2.45%，qoq+3.86%），归母净利 14.14亿元（yoy+3.58%，qoq+2.21%），归母净利同比小幅增长主因公司进行结构优化。公司为特钢龙头，发展韧性较强；钢铁行业反内卷政策若落地触发粗钢减产，公司利润有望进一步回暖，维持“买入”。25H1 公司强化市场根基，结构持续优化公司聚焦战略领域发展机遇，调优结构、提质增效。2025 年上半年公司积极抢抓风电、油气、氢能、抽水蓄能、新能源汽车等行业需求较好的契机，积极发展相关产品，公司归母净利同比增长 2.67%。2025H1 公司产品主要应用于能源行业、汽车、机械设备、轴承行业领域，各领域产品销售占比分别为 35%、25%、20%和 10%。汽车用钢棒线材销量 285 万吨，较去年同期持平；风电圆坯销量 159.2 万吨，同比增 2.6%；能源用钢产品的能源工程项目短名单入围显著提升，中石化、中石油在建项目全部入围，煤化工项目入围率超 90%；轴承钢销量 114.6 万吨，同比增长 13.2%。2025Q2 毛利率 14.89%，环比增 1.07 pct。24Q3 钢铁行业景气探底，25 年反内卷迫切性与战略性进入博弈期进入 2025 年，我们认为反内卷的短期迫切性和长期战略性进入博弈阶段；2024Q3 至 2025H1 行业景气通过自发性减产得以改善，25H1 247 家钢铁企业盈利率回升至 59%，降低了反内卷的短期迫切性。据 Wind，25H1 日均铁水产量约为 235.5 万吨，较 24H1 同比增 3.4%，反内卷减产尚未进入实质执行阶段。未来减产能否落地或更多取决于政府对于钢铁行业反内卷的战略性定位。反内卷政策若落地触发粗钢减产，或将锦上添花进一步改善行业利润。维持“买入”评级我们维持盈利预测，预计公司 25-27 年 EPS 分别为 1.14、1.28、1.49 元。可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 13.1X，考虑公司为特钢行业龙头，发展韧性较强，给予公司 25 年 15.7XPE，目标价 17.88 元（前值 17.42 元，基于 25 年 PE 15.3X），维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动、政策不及预期、需求不及预期。