芯源微(688037):涂胶显影+清洗设备一体两翼发展,北方华创战略收购,大湿法平台化提速

#核心观点：1、芯源微是国内领先的大湿法设备龙头，提供半导体前后道装备与工艺整体解决方案，产品矩阵包括前道涂胶显影设备、前道清洗设备、后道先进封装设备及临时键合、解键合设备和化合物等小尺寸设备。2、涂胶显影设备持续突破，已完成28nm及以上工艺节点覆盖，并研发新一代超高产能涂胶显影机架构FTEX；前道化学清洗机工艺覆盖率达80%以上，打破国外垄断；后道先进封装设备优势巩固，新产品逐步进入放量阶段。3、半导体设备市场需求增长，2024年全球销售额同比增长10%达1171亿美元，2025年预计1255亿美元；涂胶显影设备国产替代诉求强烈，2024年国内市场规模125.9亿元，国内厂商占比14.24%；清洗设备2023年国内市场规模113亿元，国产化率35%。4、北方华创取得公司控制权，持股17.87%，产品布局互补，有望赋能研发、供应链和客户资源，实现业务协同。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.44亿元、4.12亿元、6.93亿元，同比增速分别为20.11%、69.02%、68.37%。维持“买入”评级。

#风险提示：下游扩产不及预期；新品产业化不及预期；市场竞争加剧。

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