物产环能(603071):热电成长可期,股息价值凸显

#核心观点：1、煤炭销量持续增长，报告期内累计销售煤炭3190万吨，同比增加395万吨，增幅14.13%。2、热电联产板块成为第二增长曲线，新嘉爱斯和桐乡泰爱斯电厂合计实现营业收入6.56亿元，净利润1.68亿元，占归母净利润比例达55.53%。3、热电联产业务稳健发展，销售蒸汽425.95万吨，同比增长0.24%；销售压缩空气157,178万m3，同比增长11.57%；处置污泥42.43万吨，同比增长9.69%。4、拟14.57亿元现金收购南太湖电力科技100%股权，新增480t/h产热能力与48MW装机容量，将提升热电板块营收及净利润。5、公司承诺2024-2026年度现金分红比例不低于扣非净利润的40%，预计2025年归母净利润超9亿元，股息率5.01%。

#盈利预测与评级：维持公司2025-2027年盈利预期9.40亿元、10.58亿元、11.13亿元，目前股价对应2025-2027年PE为8倍、7倍、7倍，维持“买入”评级。

#风险提示：原材料煤价波动风险、周边工业园区企业产线开工不及预期、新能源市场需求疲软。

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