物产环能(603071):煤炭流通短期受煤价影响,热电联产积极收购增厚利润

#核心观点：1、2025H1公司营收184.2亿元，同比下降7.6%；归母净利润3.0亿元，同比下降16.0%。2、2025Q2营收84.7亿元，同环比分别下降10.5%和14.8%；归母净利润1.5亿元，同比增长22.8%，环比下降4.4%。3、分业务板块看，煤炭贸易、热电联产、新能源三大板块营收分别为169.3亿元、14.5亿元、0.5亿元，同比变化分别为-25.5%、-6.7%、+91.7%；毛利率分别为3.6%、29.8%、16.3%，同比变化+0.6、+5.5、-20.4个百分点。4、2025H1公司毛利率和净利率分别为5.7%和2.1%，同比分别+0.3个百分点和0个百分点；四项费用率总体上升0.1个百分点。5、热电联产业务利润2.5亿元，公司收购南太湖科技全部股权，其锅炉总容量480t/h，发电机组装机容量48MW，2025年1-5月南太湖归母净利润0.5亿元。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为412.8亿元、427.1亿元、441.4亿元，归母净利润分别为7.4亿元、8.1亿元、8.9亿元，对应PE分别为10倍、9倍、9倍，维持“买入”评级。

#风险提示：能源行情波动风险；新业务开拓及市场竞争加剧的风险。

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