非银金融行业跟踪周报：基本面持续转好，估值低位，期待政策催化250608

投资要点

非银行金融子行业近期表现：最近 4 个交易日（2025 年 06 月 03 日-2025年 06 月 06 日）非银金融板块各子行业均跑赢沪深 300 指数。证券行业上涨 2.55%，多元金融行业上涨 2.22%，保险行业上涨 1.03%，非银金融整体上涨 2.02%，沪深 300 指数上涨 0.88%。

证券：交易量同比大幅提升；证监会表态深化资本市场科技金融体制机制改革。1）6 月交易量同比大幅提升。截至 6 月 6 日，6 月日均股基交易额为 13631 亿元，较上年 6 月上涨 65.74%，较上月下降 0.80%。截至6 月 5 日，两融余额 18117 亿元，同比提升 19.16%，较年初下降 2.84%。截至 6 月 6 日，6 月 IPO 发行 1 家，募集资金 5.21 亿元。2）证监会表态深化资本市场科技金融体制机制改革。6 月 5 日，证监会首席律师程合红在 2025 天津五大道金融论坛上发表主旨演讲时表示，证监会将更大力度支持服务科技创新和新质生产力发展。具体措施包括：①深化股票发行注册制改革。②大力支持上市公司并购重组。③培育壮大长期资本、耐心资本。④强化股债联动综合服务。⑤切实做好投资者保护。⑥加强资本市场法律制度建设。⑦构建更加诚信友善的市场环境。3）06月 06 日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均 PB 估值 1.2x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。

保险：寿险保费恢复增长，保险资金加大权益投资。1）金监总局披露4 月保费情况，寿险保费持续复苏，财险业务增速稳健。1-4 月人身险原保费 20966 亿元，同比+1.8%；4 月单月人身险公司原保费规模达 2879亿元，同比+11.6%。1-4 月产险公司保费达 6486 亿元，同比+5.2%。4 月单月产险公司保费达 1331 亿元，同比+5.5%，增速基本稳定。2）金监总局披露一季度保险资金运用情况。2025Q1 保险行业资金运用余额34.9 万亿元，同比+16.7%，较年初+5.0%。人身险资金余额 31.4 万亿元，Q1 增配债券、股票与长股投、减配银行存款与基金。债券占比升至51.2%，较年初提升 0.9pct；而银行存款占比 8.2%，较年初下降 0.2pct；核心权益占比整体提升。股票占比 8.4%，较年初提升 0.9pct，基金则较年初下降 0.3pct 至 4.7%；其他类（非标为主）较年初大幅减少 1.8pct 降至 19.2%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 06 月 06 日保险板块估值 0.57-0.93倍 2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

多元金融：1）信托：截至 2024 年末，全行业信托资产规模 29.56 万亿元，同比增长 23.58%。2024 年信托行业利润总额为 231 亿元，同比降幅为 45.5%。2）期货：4 月全国期货交易市场成交量为 8.09 亿手,成交额为 70.18 万亿元，同比分别增长 21.49%和增长 23.92%。4 月全国期货公司净利润 7.82 亿元，同比下滑 5.08%，环比 2025 年 3 月下滑 44.60%。

行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股等。

风险提示

1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。