非银金融行业《推动公募基金高质量发展行动方案》点评：聚焦利益绑定和考核机制，公募基金迎系统性改革250508

事件：5 月 7 日，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》），共提出 25 条举措。

浮动费率转常规：构建与业绩挂钩的浮动费率收费模式，扭转“旱涝保收”现象。《行动方案》提出要建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，在未来一年内，引导管理规模居前的行业头部机构发行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的 60%。此前，监管也曾推行过浮动费率的权益基金，但是存量规模并不大（目前仅 154 只/规模 534 亿元），过去浮动费率基金基本是三种类型：与基金规模、持有期、业绩挂钩，我们发现采用业绩挂钩模式的浮动费率的基金较与规模挂钩、与持有期挂钩的浮动费率基金最大回撤更小。本次《行动档案》明确要求浮动管理费机制要与投资者持有的实际收益挂钩，强调了业绩基准的锚定作用，倒逼基金公司改变盈利逻辑，在前期监管基金产品降费让利的基础上，更大程度地提升投资者获得感。但值得关注的是与业绩挂钩的浮动费率基金如何判定合理的费率跳升标准（文件表态是“明显低于、显著超越”）、如何选取合理的业绩基准，使得该机制真正实现打破“旱涝保收”。

考核体系重构：提升关乎投资者收益的盈利指标权重强化基金管理人与投资者的利益绑定。《行动方案》要求全面建立 1）以基金投资收益为核心的行业评价体系，基金投资收益指标涵盖基金产品业绩和投资盈亏情况，前者包括基金净值增长率、业绩比较基准对比等指标，后者包括基金利润率、盈利投资者占比等指标；《行动方案》将直接关乎投资者利益的指标权重提升至 50%-80%（投资收益指标≥50%、产品业绩指标≥80%）。2）强化监管分类评价作用，引导基金公司壮大权益类基金投资规模、鼓励自购权益基金规模、保障投资行为稳定性。3）宽柔并济施行薪酬管理，《行动方案》要求基金经理绩效薪酬与中长期业绩严格挂钩，3 年产品业绩低于基准 10 个百分点的基金经理要求其绩效薪酬应当明显下降；3 年产品业绩显著超越基准的基金经理可以合理适度提高其绩效薪酬。这种“奖优罚劣”的机制倒逼机构从“重规模”转向“重回报”，使基金管理人收入与投资者收益深度绑定。

降费让利持续：继续推进公募基金费率改革，切实降低基金投资者成本。《行动方案》表态 1）监管将出台《公募基金销售费用管理规定》，合理调降公募基金的认申购费和销售服务费，这部分属于原先公募费率改革第三阶段的内容，未来公募代销业务盈利模式受到挑战，公募基金投顾收入占比或将提升；2）降费覆盖面扩大，《行动方案》引导行业机构实时下调大规模指数基金、货币市场基金的管理费率和托管费率，现阶段市场大规模指数基金的管理费率和托管费率已经调整至0.15%和 0.05%；3）推动降低基金登记结算、指数授权使用、信息披露、审计及法律服务等固定费用。此外，《行动方案》也明确提出了要修订主动管理类基金信息披露模板，展示“换手率、产品综合费率水平、管理人实际收取管理费等信息“，这部分会重塑整个公募基金产业链收入水平。

成本优化、行为纠偏基础上产品供给提速：大力提升公募基金权益投资规模与占比，促进行业功能发挥。《行动方案》1）提出推动权益类基金产品创新发展，具体包括推出更多的浮动费率基金产品、大力发展各类场内外指数基金、创设专门参与互换便利操作的场外宽基指数基金试点产品；2）再次强调优化权益类基金注册安排，下阶段 ETF、权益类基金注册效率再提速，公募基金结构将持续优化。我们预计中低波含权产品、资产配置型产品迎来向上发展空间。

投资分析意见：公募基金迎来打破“旱涝保收”系统性改革，旨在助力居民储蓄向投资转化、推动中长期资金入市，是书写中国资本市场高质量发展的重要篇章，看好非银板块 beta 属性。《推动公募基金高质量发展行动方案》从利益绑定机制、投资行为纠偏、产品供给&成本优化等维度重塑公募基金行业生态，有利于提振市场交投情绪，叠加国新会降准降息提供流动性支持，关注非银板块 Beta 属性。

风险提示

经济下行；政策落地不及预期。