食品饮料行业：五省白酒经销商动销反馈－投资策略周报

#核心观点： 1、当前白酒企业回款进度多慢于去年同期，但7月下旬后动销降幅环比收窄，边际改善好于预期。 2、经销商库存持续消化，终端库存已降至历史低位，高端酒批价大幅下行风险较小。 3、安徽、河南等地区需求侧边际改善显著。 4、经销商对中秋回款积极性环比提升，预期双节动销降幅环比进一步收窄。 5、若经济面与政策面保持平稳，中秋动销或好于预期。 6、食品饮料板块PE-TTM绝对估值分别为21.1x/18.2x，相对估值（较沪深300）分别为1.58/1.36倍。 7、行业评级：买入。 #投资建议： 1、白酒方面：山西汾酒、今世缘、贵州茅台、泸州老窖、五粮液。 2、大众品方面：天味食品、东鹏饮料、燕京啤酒、立高食品、盐津铺子、劲仔食品、新乳业、千禾味业、华润啤酒、康师傅控股。 #风险提示： 1、宏观经济不及预期。 2、消费力恢复不及预期。 3、食品安全问题。